今年以來🕰，管理層出臺了多項針對大小限的措施🕵🏻♂️🔰，顯示出維護股市穩定的良苦用心，但市場影響並不大。大家普遍認為，無論是進行大宗交易🔘😖、“二次發售”和“可交換公司債”都難以解決大小限減持對市場的沖擊🔘。大小限減持的主動權在這些大小限手裏，只有股價跌到大小限不願意🌴🦊、不忍心再減持的地步，市場才能見到大底2️⃣。否則任何利好政策的出臺都只會為大小限減持提供便利條件。
毋容置疑👩💻，大小限問題是擺在我們所有人面前的一個難題👳♂️。股改不能走回頭路，這也是一個基本共識。我們多數市場參與者都對股改方案投了贊成票，並享受了2007年股市的繁榮盛宴和短暫的紙上富貴🫲🏽。只有不否定股改的成績，也不回避和掩飾股改缺陷和後遺症🛞，並迅速采取修補措施，才能從根本上救市，才能從根本上解決大小限問題🕵🏻♂️。現在的問題是，如何從市場層面順利完成股改，實現全流通。現在監管層面臨著兩難選擇👩🏻🦱；如果對大小限減持不加限製✵，將徹底逆轉中國股市的供求關系，也將徹底摧毀中國股市的估值體系；如果對大小限減持加以某種程度的限製，則可能要負背信的責任，但是從長期來看🙍，則對市場參與各方是多贏之舉👨💻。孰輕孰重，需要大智慧和大勇氣來決斷🧞♂️。
筆者雖然十分贊賞劉紀鵬等教授為提振股市而上書的精神和部分對策建議，但對其提出的“大非自鎖，小非分割”的建議不敢苟同，“大非自鎖”缺乏可操作性，首先是價格怎麽定？由誰來定？價格定得低等於是沒有鎖定👮🏼；其次是價格鎖定信息的不對稱性📈，普通百姓很難長期記住什麽公司鎖定什麽價格🩹；三是如何監管這麽多公司這麽多鎖定價格🛐？許多具體問題操作起來有很大漏洞👂。筆者認為，要想解決大小限問題,以下兩條舉措任選其一足矣。
其一，限定大小限每年減持量，延長實現全流通的過渡期
站在大小限們的角度來看問題✡︎，目前的情況是，如果大家都想減持出逃，而市場的資金量有限🪸，其後果就是股市長期低迷🤷，誰都想減持最後誰都減持不了，或者賣不出好價錢。這就像許多人都去擠一個很小的門，沒有規則同時往外擠🚣🏽💣，結果誰也出不去，這不是大小限們所希望的👨🏻🎤。如果市場長期低迷，上市公司融資困難🎿，也不是大股東所希望的，在股價較低時候減持，也不是大小限們所希望的。因此🐤，保持股市健康穩定的發展不僅是政府👩🏿💼、投資者，也是大小限們所希望的👍🏻。在這個情況下，為達到共贏的結果，政府出面對股改的缺陷進行修補，協調市場參與各方有可能達成這樣的妥協，即：大小限們排隊減持或者說按比例減持股份👼🏽，以維護市場的穩定，這也可以使得大小限們手中的股票都能賣個好價錢。具體說就是，如果限製大小限每年減持不超過10%，這樣等於把實現全流通過渡期延長10年時間；如果限製大小限每年減持不超過5%♿️，這樣等於把實現全流通過渡期延長20年時間；這將大大緩解大小限減持對市場的沖擊⚔️，以時間換空間🃏，用10年到20年的時間燙平和消化股改對市場的沖擊，這也許是兩難選擇的折中方案吧🧖🏻♀️。
其二，國家拿出巨額資金入市承接大小限
如果管理層不願承擔違背股改的承諾，對大小限每年限量減持，那麽拯救中國股市的另一有效辦法就是國家拿出巨額資金入市———或曰平準基金入市👩🏿🚒，來承接大小限，也就意味著國家要為股改缺陷買單，這是必要的也是應該的🛏。因為這一製度性缺陷的只有管理層有權威協調解決👩🏽🌾，另外➜，在當前金融危機越演越烈的情況下👩🏿🍼，為避免中國經濟的快速下滑，國家要把救股市和盡快恢復資本市場的投融資功能提升到擴大內需、刺激消費的戰略高度。只有把股市相對繁榮作為調控的目標，市場才會有真正的起色。
不妨考慮拿出1萬億作為平準基金入市承接大小限的減持🧋，基本夠用🤰。這1萬億平準基金高調入市🧔🏽♂️，無疑給長期低迷的中國股市註入了新的活力和希望，將極大提升市場信心，使股市盡快恢復投資功能和融資功能，可以取得事半功倍的效果。股市恢復了融資功能，企業可以在資本市場融資發展，擴大再生產，增加就業🟨；股市恢復了融資功能🏄🏽♂️，股民解套或賺到了錢🏋🏻♀️，將直接刺激近1億股民的各類消費，這些都是實實在在的擴大內需🕺，無疑是一舉兩得。從長遠來說，股市穩定繁榮後國家註入股市的資金在保證贏利的前提下可以慢慢退出，這是一舉兩得的市場化解決辦法。
(作者石建勛為恒达平台經濟與管理學院教授) 2008年12月09日 證券時報
